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新城控股配CRMW的收益簡單測算

債市邦 債市邦
2022-06-10 14:03 3022 0 1
22新城控股MTN001順利發(fā)行,卡在6.5%的上限,但還是遠高于中債估值。

作者:債市邦

22新城控股MTN001順利發(fā)行,卡在6.5%的上限,但還是遠高于中債估值。

此次是CRMW的助力推動其市場化發(fā)行?還是老券持有者的變相借新還舊?還有待發(fā)行結(jié)果公告出來后進行判斷。

今天看看假如是個普通機構(gòu),買1000w的債然后配上一手上海銀行設(shè)立的CRMW,收益率幾何?

上海銀行設(shè)立的CRMW的簿記價格出來是3.2%,CRMW比交易所的保護憑證整體要大方很多,本金利息全都保。所以簡單測算的話,用票面利率6.5%-憑證價格3.2%=3.3%,就是投資人的收益率。

但是CRMW的收費和票息是錯位的,CRMW的保護費是在22年設(shè)立時收取一次,然后滿23年再收取下一年的保費;而票息是滿1年的23年收一次,然后債券到期的24年再和本金一起收回。

現(xiàn)金流出前置,使得投資人獲得的IRR是要低于用標的債券的票面利率-憑證設(shè)立價格的,投資人的現(xiàn)金流入下圖所示,最終算的的IRR是3.2%,要低于前面計算的3.3%。

投資人買債配上海銀行的CRMW,本質(zhì)上是投資了一筆由上海銀行自己發(fā)行的同期限信用債,這兩個投資哪個更劃算呢?


根據(jù)中債Dr Quant的計算結(jié)果,上海銀行發(fā)行2年期同期限債券的票面利率區(qū)間只有2.41%~2.61%,遠不如買新城控股的債+上海銀行設(shè)立的CRMW,如果我是個理性投資人,肯定是選擇后者。

上海銀行這類幾乎是無風險主體的債務(wù)主體,2年3.2%的收益率,也就和同期限的區(qū)縣城投打個平手,存在近70bp的套利空間。

可能還是有投資人對CRMW的保護效力存在疑問,這也為那些善于思考和創(chuàng)新的投資人提供了撿漏機會,資產(chǎn)荒下的2年期3.2%的上海銀行金融債收益率實在是太香了。

注:文章為作者獨立觀點,不代表資產(chǎn)界立場。

題圖來自 Pexels,基于 CC0 協(xié)議

本文由“債市邦”投稿資產(chǎn)界,并經(jīng)資產(chǎn)界編輯發(fā)布。版權(quán)歸原作者所有,未經(jīng)授權(quán),請勿轉(zhuǎn)載,謝謝!

原標題: 新城控股配CRMW的收益簡單測算

債市邦

一位債市從業(yè)人員的市場觀察,僅為個人總結(jié),不代表所在機構(gòu)任何意見。微信號: bond_bang

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    蔣陽兵,資產(chǎn)界專欄作者,北京市盈科(深圳)律師事務(wù)所高級合伙人,盈科粵港澳大灣區(qū)企業(yè)破產(chǎn)與重組專業(yè)委員會副主任。中山大學(xué)法律碩士,具有獨立董事資格,深圳市法學(xué)會破產(chǎn)法研究會理事,深圳市破產(chǎn)管理人協(xié)會個人破產(chǎn)委員會秘書長,深圳律師協(xié)會破產(chǎn)清算專業(yè)委員會委員,深圳律協(xié)遺產(chǎn)管理人入庫律師,深圳市前海國際商事調(diào)解中心調(diào)解員,中山市國資委外部董事專家?guī)斐蓡T。長期專注于商事法律風險防范、商事爭議解決、企業(yè)破產(chǎn)與重組法律服務(wù)。聯(lián)系電話:18566691717

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    劉韜律師,現(xiàn)為河南乾元昭義律師事務(wù)所律師。華北水利水電大學(xué)法學(xué)學(xué)士,中國政法大學(xué)在職研究生,美國注冊管理會計師(CMA)、基金從業(yè)資格、上市公司獨立董事資格。對法律具有較深領(lǐng)悟與把握。專業(yè)領(lǐng)域:公司法、合同法、物權(quán)法、擔保法、證券投資基金法、不良資產(chǎn)處置、私募基金管理人設(shè)立及登記備案法律業(yè)務(wù)、不良資產(chǎn)掛牌交易等。 劉韜律師自2010年至今,先后為河南新民生集團、中國工商銀行河南省分行、平頂山銀行鄭州分行、河南投資集團有限公司、鄭州高新產(chǎn)業(yè)投資基金有限公司、光大鄭州國投新產(chǎn)業(yè)投資基金合伙企業(yè)(有限合伙)、光大徳尚投資管理(深圳)有限公司、河南中智國裕基金管理有限公司、 蘭考縣城市建設(shè)投資發(fā)展有限公司、鄭東新區(qū)富生小額貸款公司等企事業(yè)單位提供法律服務(wù),為鄭州科慧科技、河南杰科新材料、河南雄峰科技新三板掛牌、定向發(fā)行股票、股權(quán)并購等提供法律服務(wù)。 為鄭州信大智慧產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)發(fā)展基金、鄭州市科技發(fā)展投資基金、鄭州澤賦北斗產(chǎn)業(yè)發(fā)展投資基金、河南農(nóng)投華晶先進制造產(chǎn)業(yè)投資基金、河南高創(chuàng)正禾高新科技成果轉(zhuǎn)化投資基金、河南省國控互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)創(chuàng)業(yè)投資基金設(shè)立提供法律服務(wù)。辦理過擔保公司、小額貸款公司、村鎮(zhèn)銀行、私募股權(quán)投資基金的設(shè)立、法律文書、交易結(jié)構(gòu)設(shè)計,不良資產(chǎn)處置及訴訟等業(yè)務(wù)。 近兩年主要從事私募基金管理人及私募基金業(yè)務(wù)、不良資產(chǎn)處置及訴訟,公司股份制改造、新三板掛牌及股票發(fā)行、股權(quán)并購項目法律盡職調(diào)查、法律評估及法律路徑策劃工作。 專業(yè)領(lǐng)域:企事業(yè)單位法律顧問、金融機構(gòu)債權(quán)債務(wù)糾紛、并購法律業(yè)務(wù)、私募基金管理人設(shè)立登記及基金備案法律業(yè)務(wù)、新三板法律業(yè)務(wù)、民商事經(jīng)濟糾紛等。

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