富力，又給投資者出了道難題

富力，曾經的華南五虎之首，在經歷了一波接一波的生死局后，在12月15日，無奈的向投資者拋出了一道致命的選擇題。

第一， 美元債票據即將到期，存在較大違約風險。

到期的美元債合計兩筆，有息票率同為5.75%的2.65億美元和4.6億美元，到期時間為2022年1月13日。

第二，給投資者提供兩個方案：Plan A：債權打折、Plan B：展期。

Plan A 債務打折：債券持有人可選擇以折扣價（83％）出售所持票據；

Plan B展期，債券持有人可按原定價格賣出變現，但只可出售所持票據的50%，剩余部分債券展期半年至2022年7月13日償還。

第三，隱晦地攤牌，如投資者無法在Plan A和Plan B中做出選擇，富力可能無法全額贖回票據。

對投資者而言，這并非一道選擇題，而是一道必選題，因為無論選A還是選B，結果似乎都不太令人滿意。

但是對于富力而言，如果能夠與投資者達成票據的修訂，那么將會獲得更多的喘息時間。

除了上述提到將于1月到期的7.25億美元債，富力于2022年到期的美元債還有兩筆。

分別為7月到期票息率9.1%的2.88億美元債；

除境外美元債外，境內債務也將會在明年達到償償債高位，合計80.2億元。

而富力也并非近期給投資者出難題的第一家房企，陽光城早有先例。

富力如今的境地最直接的導火索還得追溯到與萬達的世紀交易。

199億元的對價，大約6折的低價拿下了萬達的77家酒店。

彼時，這對富力來說是一筆只賺不賠的交易，相當于富力以2.58億的對價就將一家酒店收入囊中（而當時富力一家酒店的成本都要4.3億）。

一時高光的富力卻顯然低估了重資產投入對于資金與現金流的拖累程度。

在完成收購后的第二年，酒店業務虧損便高達4.59億元，成為拖累集團營收的短板業務。

例如學恒大建富力足球俱樂部；

步碧桂園在馬來西亞森林城市的后塵，推出富力公主灣；

多元化固然可以分散單一業務的投資風險，但是前提需要對盈利模式具有清晰化的認識。

先是去年11月，出售廣州富力物流園70%股權給黑石。

最后連壓箱底的富力物業也作價100億元的出售給碧桂園服務。

9月20日，李思廉和張力兩大股東合計將提供約80億港元股東資金支持集團。

但這些投入在富力地產的巨額債務面前仍顯得杯水車薪。

即便投資者選擇展期，但對于財務狀況并沒有得到明顯改善的富力而言。

疊加22年償債高峰的富力而言，富力可能仍會故技重施。

治標不治本，只能寄希望于明年融資環境的進一步寬松，但現時點看來，仍是小概率事件。

是否及時止損離場，是投資者需要作出的艱難抉擇。