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政府融資平臺如何準備后事?

政信三公子 政信三公子
2021-04-16 10:23 3319 0 0
沒想到,國務院預算管理文件出來后,市場對其中提及的“對失去清償能力的融資平臺公司依法進行破產重組和清算”:

作者:政信三公子

來源:政信三公子(ID:whatever201812)

沒想到,國務院預算管理文件出來后,市場對其中提及的“對失去清償能力的融資平臺公司依法進行破產重組和清算”:

有些過度解讀了。

以至于有幾位平臺公司擔任高管的讀者和我吐槽,他們在朋友圈里轉發了三公子的評論文章《別慌!重磅文章兩面看》后,還有存續貸款的金融機構朋友紛紛給他打來電話:

你發這種文章,是什么意思?!

個人覺得,兄弟們有些過于敏感了。

相同的表述,國務院在2018年9月份加強國企資產負債約束的通知里,已經提及過了。

現在這個時點重提,無非是重新表達一下中Y不兜底的態度,告誡債務臃腫的平臺公司和地方ZF,抓緊放棄幻想,生產自救。

如果要用句話總結一下今時的市場,就是:

中Y說最狠的話,

地方剛最硬的兌。

但是人力和財力終有盡時,如果長期處于市場下行和信用收縮趨勢,地方ZF和平臺公司在死扛的同時,也要做好最壞的打算:

免得臨時想轍,手忙腳亂,最后出招毫無章法,再次釀出永煤的殘局。

懷揣最好的希望,

盡最拼的努力,

做最壞的準備。

先為不可勝,然后無往不勝。

推演一下,如果地方融資平臺已經處于岌岌可危的境地,那么在努力支持的同時:

也該準備好幾套后事方案了。

方案一:保存火種。

本省市各平臺公司抓緊梳理自己的資產究竟有多少,哪些是現金流良好的,哪些是可以小幅投入就盤活的,哪些是具有重大潛力的,哪些是沉淀且受限的,等等。

通過剝離、置換、換股、現金購買等方式,把本省市的核心資產剝離出來,這就是未來浴火重生的火種。

從現狀來看,躺倒是難以避免的。但是,躺倒不可怕,可怕的是重新爬不起來了。

債務違約乃至破產,不可怕。可怕的事,一直當老賴下去。如果依靠火種,重新崛起,再把過去的債務(很可能已經不良打折了)接走,就是英雄。

方案二:做好切割。

融資平臺公司不可以破產清算,但是國企可以破產清算。這里面的區別在于:

融資平臺公司和地方ZF脫不了鉤,表現形式就是對地方ZF的應收賬款。

把對地方ZF的應收賬款接走后,已經完全市場化的平臺公司該何去何從,是變好還是變差還是變沒,就看市場的了。

最簡單且最省錢的解決方案,就是:

單獨設立一家高信用等級的平臺公司(比如控股股權上掛到省級),“省級”平臺去銀行拿大授信,資金專項用于去收購這些“真·ZF應收”債權。

當然,目前的隱債置換,就是做同樣的事情。所以,已經納入財政系統的隱債,繼續走官方渠道。沒有納入財政系統的隱債,可以走“省級”平臺收購。

當然,相信絕大多數“省級”平臺都是空殼子,沒有錢去收購。辦法也有:

要求原始債權人,再放一筆款給“省級”平臺公司,到款后去償還原始債權。通過上述方式,實現了債權從低信用高負債主體,向高信用低負債主體轉移。

對于這些具有隱債特征的但是沒有納入財政隱債系統的債務,慢慢償還唄。

方案三:債務重組試點縣(區)。

本方案是時間換空間式剛兌方案的延伸。

比如選一個縣(區)進行試點,所有債務統一暫停還本并展期3-5年,利息降到基準。

如果只是如此,期限拉長收益變低,債權人肯定會鬧的。所以要增加保障措施。

比如進行精準測算后,市級平臺乃至省級平臺,提供有條件的擔保。

在這樣的條件下,雖然周期拉長利率變低,但是風險也減小了。

因為垂直管理體制,市級平臺乃至省級平臺是躲不了的,債務從低層級往高層級轉移,是無可回避的大趨勢,自己家的孩子惹了禍,還能扔大街上不要了嘛?

債務重組試點縣(區)后,還可以有債務重組試點市,債務重組試點省。

再之后,就交給通脹吧。

方案四:人頭填坑。

這是最糟糕的方案。

上面喊著要割人頭,威脅下面自己兜。如果下面還有余力,這樣施壓是有效果的。

如果下面沒有余力還要被割人頭,有能力的人會撂挑子不干乃至跑路,沒能力的人會賴著裝死,所有的壓力會從基層往管理層轉移。

管理層疲于奔命,最后累到吐血。等到吐完了血,榨干了精力后,刀子來了,割人頭了。

這誰tm受得了?

割人頭帶來的最直接后果,就是:

化債上瘋狂舉借高息,飲鴆止渴。

當然,凡是高息,肯定是不那么合規的。如果臭不要臉,先把高息的錢騙進來,再給降成低息,也是可以操作的。

人事上則像跑馬燈,隔一段時間換一批領導。

在企業經營中,臨破產前,都會快速換高管,一批批的換。

往好聽里說,是大浪淘沙,篩選出一批真材實料的有為知才。

實際上,每批人都是來鍍金的,混個履歷就跑路。

方案五:共克時艱。

推一批有潛力的公司去上市,或者直接一批收購(換股)上市公司。

破產重組,類似海航,把平臺公司債權,都轉成上市公司股權。

既然已經放債放成股東,那就共克時艱,一起往上市公司注入資源,把企業經營做大吧。

以上五種方案,其實都很糟糕,隱含著地方融資平臺信用的破產。從實際情況來看,我覺得,地方ZF都是有擔當的,不可能走到這一步。

但是,不同的區域,不同的省份,不同的地市以及區縣,各自的情況都是不一樣的。對于那些個別,情況特殊的平臺公司,是時候做最壞的打算了。

做最壞的打算,盡最大的努力,懷最好的希望。

在中國,地方ZF和平臺公司,與西方國家相比,有一個非常顯著的不同,即:

既要算經濟賬,又要算政Z賬。

對于ZZ高地的省份和某些具有特殊性唯一性的地市,就要先算政Z賬,再算經濟賬。

好幾個重要省份,好幾座轉折之城,其意義在于向上轉折,而非向下轉折。

他們的支撐能力,協調能力,被支持的力度,都會遠超大家的想象。

而某些省份和地市,即便經濟體量不錯,但是面對轉型陣痛,反而會暴露阿喀琉斯之蹱。

誰知道呢,祝愿所有平臺公司否極泰來,越來越好。

準備公眾號少更乃至停更2-4周。如果有重要信息,會發布在知識星球和會員群里。

未來2-4周,各家平臺公司和國企的一季度審計報告會陸續出臺。在嚴監管疊加再融資困局的雙重背景下:

我的預感不太好,有些國企發行人可能要歷劫。

留出2-3周來,慢慢觀察市場,慢慢沉淀思路。

PS:

有很多長期買政信非標產品的讀者,希望可以了解一些安全系數相對比較高的,江浙魯區域城投債券。

整理了一下過去半年內,到期日在2年以內的二級市場收益高于8%的江浙魯城投的成交信息,分享給大家。

江蘇

浙江

山東

注:文章為作者獨立觀點,不代表資產界立場。

題圖來自 Pexels,基于 CC0 協議

本文由“政信三公子”投稿資產界,并經資產界編輯發布。版權歸原作者所有,未經授權,請勿轉載,謝謝!

原標題: 政府融資平臺如何準備后事?

政信三公子

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    蔣陽兵,資產界專欄作者,北京市盈科(深圳)律師事務所高級合伙人,盈科粵港澳大灣區企業破產與重組專業委員會副主任。中山大學法律碩士,具有獨立董事資格,深圳市法學會破產法研究會理事,深圳市破產管理人協會個人破產委員會秘書長,深圳律師協會破產清算專業委員會委員,深圳律協遺產管理人入庫律師,深圳市前海國際商事調解中心調解員,中山市國資委外部董事專家庫成員。長期專注于商事法律風險防范、商事爭議解決、企業破產與重組法律服務。聯系電話:18566691717

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    劉韜

    劉韜律師,現為河南乾元昭義律師事務所律師。華北水利水電大學法學學士,中國政法大學在職研究生,美國注冊管理會計師(CMA)、基金從業資格、上市公司獨立董事資格。對法律具有較深領悟與把握。專業領域:公司法、合同法、物權法、擔保法、證券投資基金法、不良資產處置、私募基金管理人設立及登記備案法律業務、不良資產掛牌交易等。 劉韜律師自2010年至今,先后為河南新民生集團、中國工商銀行河南省分行、平頂山銀行鄭州分行、河南投資集團有限公司、鄭州高新產業投資基金有限公司、光大鄭州國投新產業投資基金合伙企業(有限合伙)、光大徳尚投資管理(深圳)有限公司、河南中智國裕基金管理有限公司、 蘭考縣城市建設投資發展有限公司、鄭東新區富生小額貸款公司等企事業單位提供法律服務,為鄭州科慧科技、河南杰科新材料、河南雄峰科技新三板掛牌、定向發行股票、股權并購等提供法律服務。 為鄭州信大智慧產業創新創業發展基金、鄭州市科技發展投資基金、鄭州澤賦北斗產業發展投資基金、河南農投華晶先進制造產業投資基金、河南高創正禾高新科技成果轉化投資基金、河南省國控互聯網產業創業投資基金設立提供法律服務。辦理過擔保公司、小額貸款公司、村鎮銀行、私募股權投資基金的設立、法律文書、交易結構設計,不良資產處置及訴訟等業務。 近兩年主要從事私募基金管理人及私募基金業務、不良資產處置及訴訟,公司股份制改造、新三板掛牌及股票發行、股權并購項目法律盡職調查、法律評估及法律路徑策劃工作。 專業領域:企事業單位法律顧問、金融機構債權債務糾紛、并購法律業務、私募基金管理人設立登記及基金備案法律業務、新三板法律業務、民商事經濟糾紛等。

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