一段棉線的投資思考 作者：一段棉線
來源：一段棉線的投資思考（ID：yiduanmianxian）
最近在拓展零售信貸投資相關(guān)業(yè)務(wù)，和同業(yè)交流的時候發(fā)現(xiàn)，雖然消費金融類貸款/信用類小（小）微經(jīng)營貸從誕生至今已經(jīng)發(fā)展了七八年時間，很多同業(yè)機構(gòu)仍然對經(jīng)營此類資產(chǎn)的機構(gòu)是如何開展融資業(yè)務(wù)不太熟悉，尤其不太熟悉此類機構(gòu)各種融資渠道和模式之間是如何相互支撐和相互轉(zhuǎn)化的。
具體的表現(xiàn)是對如下問題的看法往往和真實情況存在一定出入，諸如：
為什么有的公司使用自己的小貸公司發(fā)行ABS，而有的公司又要引入什么保理/租賃等外部公司做原始權(quán)益人；
聯(lián)合貸和助貸對于此類機構(gòu)有什么意義，開展相關(guān)業(yè)務(wù)又有什么限制；
好好的使用小貸公司不就行了，為什么要搞表外放款，是不是因為基礎(chǔ)資產(chǎn)的信用風(fēng)險水平有什么差異；
以前似乎聽說過“資金路由”這種說法，這到底是什么意思；
什么是放款池，什么又是承接池，為什么有的公司直接銷售放款池/承接池對應(yīng)的非標產(chǎn)品而有的公司又將其轉(zhuǎn)成了ABS；
ABS對于此類公司來說到底是融資渠道還是再融資渠道；
放款池為什么不使用自己的自有資金進行墊資，而是要使用外部資金；
為什么有的公司喜歡通過銀登流轉(zhuǎn)業(yè)務(wù)融資而有的公司又要通過特別傳統(tǒng)的非標模式融資；
對于此類機構(gòu)來說，到底什么是“表內(nèi)”，什么是“表外”，在不同語境下到底指的是哪些資產(chǎn)？風(fēng)險管理上表內(nèi)外的差異又到底在哪里？
以上問題看起來特別龐雜，但最近向公司內(nèi)部同事做過一輪梳理交流，發(fā)現(xiàn)說清楚也沒有想象中那么困難。最近試著在一兩篇文章中做個描述，目的是減少各家機構(gòu)中后臺和前臺實際業(yè)務(wù)間信息不對稱的程度。
也請各位老板們放心，大家都是場面人兒，行當里部分機構(gòu)的花巧、具體機構(gòu)的隱私信息是絕不會透露的，是面對什么要求都不可能透露的。
在這個行當里在發(fā)行人和投資人兩端都呆過，深度摸爬滾打了六七年，結(jié)合這么幾年的感受多說幾句：筆者非常個人的觀點是，在充分信息對稱+多次博弈模型的前提下以共生狀態(tài)合作推動行業(yè)穩(wěn)健前行是這個行當里投資人和發(fā)行人之間最好的平衡狀態(tài)（Sry又搞長句閱讀了）。這幾年認真看過從行業(yè)頂流到剛起步的大幾十家機構(gòu)，眼見了太多起高樓樓又塌了。總體看來，能最終在賽道上穩(wěn)健跑下去的那些機構(gòu)除了有自身不可取代的生態(tài)優(yōu)勢外，往往是尊重市場、把交易對手方放在多次博弈框架下看成合作方，而非放在單次博弈框架下看作競爭方的機構(gòu)。這個行業(yè)進入到了一個格局基本成型、各家模式和特長也基本明確下來的穩(wěn)定發(fā)展階段，如何在beta和沒有超額的行業(yè)里面做道場，是從發(fā)行人到投資人都需要深入思考的問題。
注：文章為作者獨立觀點，不代表資產(chǎn)界立場。
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