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城投去杠桿:從“舉債投資”到“以收定支”

楊老師的基建課堂 楊老師的基建課堂
2021-08-19 11:53 3192 0 0
15號文后的城投走勢愈發明顯,去杠桿、降風險已是大勢所趨。

作者:楊曉懌

來源:楊老師的基建課堂(ID:msyangteacher)

15號文后的城投走勢愈發明顯,去杠桿、降風險已是大勢所趨。并且,在“防范化解重大風險”的要求與地方政府轉型的共同作用下,城投們“野蠻生長”已經不具備重現的可能。

對于未來的城投發展,以及城投的融資業務,必須“放棄幻想,面對現實”:

舉債投資已成“路徑錯誤”

從城投的傳統業務模式來說,一直是“舉債-投資”;由于政府融資平臺的特殊身份,只要實際投資用于政府項目、又或者用于公益性支出,這種行為也一直被監管與市場所認可。這在債務驅動地方發展的那些年司空見慣,也讓城投形成了舉債投資的思維慣性。

但是,隨著時代的變化與舉債投資效率的不斷遞減,如今針對政府投資、財政預算與城投監管的一系列政策,已經展現了非常鮮明的態度:由于城投本身已經積累了非常大的債務風險,如今城投舉債投資已成“路徑錯誤”。下一步城投監管的重點在于降低城投的杠桿率,避免債務風險的觸發;以及重新處理好地方財政與城投間的關系,防止市場風險傳導至地方財政。

盡管地方政府仍有各種需求與沖動,希望城投去舉債、替代地方政府完成任務;但在市場化的制度下、隱性債務的高壓下,這既不合法、也不合適,必須轉變思路,用合規合法的市場化模式完成地方發展的目標。

遏制城投業務的“空心化”

城投的屬性是地方政府融資平臺與地方國資企業的疊加,自2014年以來的監管政策,都強調的是弱化祛除城投的融資平臺屬性、加強城投的國有企業屬性。

這里面不僅牽涉到地方隱性債務的問題,也是城投發展中最核心的問題之一:當城投作為地方政府融資平臺而存在,雖然政府向平臺裝進了許多資產,但仍然長期沒有實際業務開展,經營性現金流幾近于無。這種空心化的平臺,本身就是非常脆弱的;既極易積累債務風險,又長期虧損經營,使得風險問題日益突出。

因此,監管多次督促地方融資平臺轉型,就是為了遏制城投業務的“空心化”、要求城投把業務與資產逐漸做實;通過轉型為地方國有企業,來避免城投風險的積累與爆發。也由于這樣的目標,堪稱史上最嚴的15號文也對城投無關地方政府的投資項目網開一面、允許進行融資,開展有利于城投長期經營發展的業務、能夠產生經營性效益的業務,將是城投們下一個階段的首要目標。

城投的未來:“以收定支”

如今監管對于城投的邏輯,概括起來說也非常簡單;就是要求城投在降杠桿的大背景下,貫徹“以收定支”的基本思路。

對于部分杠桿率高的城投,主要目標應聚焦償債與降杠桿,減少新增項目的投資;而對于部分尚有余力的城投,則可以在資金允許的情況下,以市場化運作、企業投資的性質參與到地方政府項目中去。

對于地方政府來說,解決城投的債務與風險,也必然要從“擴充城投的收入”做起,幫助城投把資產做實、業務做實、現金流做實,才能從根本上解決城投發展的困境與債務風險。

對城投自己來說,未來的經營模式,就更像企業靠攏,也意味著城投們必須靠自己、自力更生、做好企業了。“有多大能力、辦多大事”,就是未來城投的真實寫照。

注:文章為作者獨立觀點,不代表資產界立場。

題圖來自 Pexels,基于 CC0 協議

本文由“楊老師的基建課堂”投稿資產界,并經資產界編輯發布。版權歸原作者所有,未經授權,請勿轉載,謝謝!

原標題: 城投去杠桿:從“舉債投資”到“以收定支”

楊老師的基建課堂

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    蔣陽兵,資產界專欄作者,北京市盈科(深圳)律師事務所高級合伙人,盈科粵港澳大灣區企業破產與重組專業委員會副主任。中山大學法律碩士,具有獨立董事資格,深圳市法學會破產法研究會理事,深圳市破產管理人協會個人破產委員會秘書長,深圳律師協會破產清算專業委員會委員,深圳律協遺產管理人入庫律師,深圳市前海國際商事調解中心調解員,中山市國資委外部董事專家庫成員。長期專注于商事法律風險防范、商事爭議解決、企業破產與重組法律服務。聯系電話:18566691717

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    劉韜律師,現為河南乾元昭義律師事務所律師。華北水利水電大學法學學士,中國政法大學在職研究生,美國注冊管理會計師(CMA)、基金從業資格、上市公司獨立董事資格。對法律具有較深領悟與把握。專業領域:公司法、合同法、物權法、擔保法、證券投資基金法、不良資產處置、私募基金管理人設立及登記備案法律業務、不良資產掛牌交易等。 劉韜律師自2010年至今,先后為河南新民生集團、中國工商銀行河南省分行、平頂山銀行鄭州分行、河南投資集團有限公司、鄭州高新產業投資基金有限公司、光大鄭州國投新產業投資基金合伙企業(有限合伙)、光大徳尚投資管理(深圳)有限公司、河南中智國裕基金管理有限公司、 蘭考縣城市建設投資發展有限公司、鄭東新區富生小額貸款公司等企事業單位提供法律服務,為鄭州科慧科技、河南杰科新材料、河南雄峰科技新三板掛牌、定向發行股票、股權并購等提供法律服務。 為鄭州信大智慧產業創新創業發展基金、鄭州市科技發展投資基金、鄭州澤賦北斗產業發展投資基金、河南農投華晶先進制造產業投資基金、河南高創正禾高新科技成果轉化投資基金、河南省國控互聯網產業創業投資基金設立提供法律服務。辦理過擔保公司、小額貸款公司、村鎮銀行、私募股權投資基金的設立、法律文書、交易結構設計,不良資產處置及訴訟等業務。 近兩年主要從事私募基金管理人及私募基金業務、不良資產處置及訴訟,公司股份制改造、新三板掛牌及股票發行、股權并購項目法律盡職調查、法律評估及法律路徑策劃工作。 專業領域:企事業單位法律顧問、金融機構債權債務糾紛、并購法律業務、私募基金管理人設立登記及基金備案法律業務、新三板法律業務、民商事經濟糾紛等。

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