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未來真會2.0倍與0.2倍PB銀行股并存?華麗轉身的興業銀行能飛多高?

愉見財經 愉見財經
2021-04-30 11:17 3119 0 0
在這場結構性分化里,大浪淘沙出投資機會。

作者:夏心愉

來源:愉見財經(ID:fish-finance)

未來的銀行股怎么投?在“愉見財經”來看,再談“整體破凈”、“平均PB”之類的概念可能就快OUT了。因為銀行業的結構性分化將越來越明顯,不是誰最便宜誰好,而是誰最具龍頭價值誰好,或者,誰最具結構性動能誰好。

截至今日(4月29日)收盤,城商行龍頭寧波銀行PB2.34倍了,“零售之王”招商銀行PB2倍了,舉起科技型零售銀行大旗奮力轉型的平安銀行1.51倍。但是,部分轉型滯緩的大中型銀行,PB還是多年來長期徘徊在0.5倍左右。

所以很顯然,估值分化的背后,是銀行經營出現了嚴重的分化,究其本質,還是看戰略轉型是否成功,是否跟得上這切換的經濟引擎與金融科技的大勢。經濟增速換檔、低利率時代來臨、金融競爭越來越開放,再按老一套,過重過于親周期又過于依賴一張牌照下的甲方優勢,恐怕,只有越來越難。

說到最具多樣性也最有看頭的股份制銀行梯隊,成功轉型的先驅是招行,近幾年轉型步子最猛的是平安。資本市場的眼睛是雪亮的。

接下來,還有誰? 

“愉見財經”想帶大家關注:轉型已有看頭,但因掌舵人交替還留給市場不確定性的——興業銀行。 

大家可能沒有注意到,過去一年里,興業銀行的股價漲了48%! 

如果對興業銀行的刻板印象還留在那個“同業之王”的名頭,那也是很OUT了。這家銀行已經走出一條“全財富輕資產銀行”之路,歷經了2017~2019年三年轉型,興業銀行已從“同業之王”模式轉向“商行+投行”。

2021年,興業銀行提出“綠色銀行、財富銀行、投資銀行”的全財富輕資產戰略,當下階段處于基本面拐點、新戰略開始實施的拐點階段。拐點,是有不確定性,但一旦看準了,就是機會。興業銀行過去一年的股價表現已經部分應證。 

興業銀行剛剛發布的一季報也印證了其財富投資銀行邏輯。縱向比自己,興業銀行一季度中收同比增幅34%,這一增速是在2020年已經快速增加的基礎上繼續加速10個百分點的;橫向比同業,興業一季度的中收增速全系股份行第一。

中收為何高增,投資銀行和財富管理方面收入貢獻或許功不可沒,這也再次印證了該行的“財富銀行、投資銀行、綠色銀行”全財富輕資產銀行戰略,是符合時代環境和興業銀行稟賦的戰略。

舉幾個援引自浙商證券邱冠華團隊的研究數據,以此應證興業之“興業”: 

1,資負結構華麗轉身:2016年末至2020年末,資負結構優化調整:資產端,貸款占比從33%提升至49%;負債端,存款占比從47%提升至56%。

另據該行一季報數據,其在報告期內加快了貸款投放節奏,貸款占比繼續攀升,在資產中占比較年初提高2個百分點至52.24%,各項貸款余額4.18萬億元,同比增長15.06%,同時,信貸資金持續向綠色發展、制造業、普惠小微等實體經濟重點領域和薄弱領域傾斜。 

2,資產質量脫胎換骨:2016年末至2020年末,不良率由1.65%改善40bp至1.25%,關注率由2.59%改善122bp至1.37%。資負結構深度調整背景下,資產質量改善幅度還顯著優于同業,殊為不易。

今年一季度,興業銀行的不良繼續保持“雙降”態勢,其中,不良貸款余額較年初減少4.63億元,不良貸款率1.18%,較年初下降 0.07個百分點;關注類貸款占比1.27%,較年初下降0.1個百分點,新發生不良也呈好轉態勢。與此同時,撥備覆蓋率較年初提高28.69個百分點至247.52%

3,盈利增長更有質量:營收方面,中收增長領跑同業,2020年中收同比高增24%,增速居上市股份行第二;利潤方面,真實盈利能力優異,不良和撥備統一標準測算真實利潤,2018年以來興業真實RORWA持續回升。

該行一季度實現營業收入556.63億元,同比增長10.75%;歸屬于母公司股東的凈利潤238.53億元,同比增長13.67%。值得一提的是,興業的一季度營收增速是居于股份行第一的,這在今年一季度投資收益高基數的基礎上殊為不易。

再說幾個市場上對興業銀行仍有的誤區,同樣援引自浙商證券銀行研究:

1,興業規模落后嗎?有聲音對興業規模增長趨緩提出質疑,其實興業已經從規模增長轉向價值增長。經濟轉向高質量發展,銀行經營也應追求價值增長,而非一味追求規模擴大。①價值規模角度,統一不良認定和撥備計提標準后,興業的歸母價值排名穩居上市股份行第二,僅次于招行;②價值增長角度,興業歸母價值增長快于資產,增速排名由19年第七提升至20年第三。

一季度末,興業銀行總資產7.99萬億元,較上年末增長1.26%,同比增長7.85%。 

2,興業盈利不強嗎?有聲音對興業盈利增速較慢提出質疑,實際上興業盈利增速已經回到行業領先地位。興業利潤累計增速從19H1的落后行業平均5pc到20A反超5pc;20A撥備前利潤更是高增15%,增速排名上市股份行首位。 

3,興業武功已廢嗎?有聲音認為興業同業優勢已無用武之地,其實恰為轉型提供抓手。興業借助銀銀平臺形成獨特的2F2C模式,借助中小銀行伙伴觸達客戶。相較傳統財富業務的2C模式,放量更快、效率更高。20年末銀銀平臺連接2177個金融機構,財富產品余額高增87%至1387億,潛能已現。

各位也許會追問,家家銀行都有一套轉型戰略,我們在業外怎么判斷他們是嘴把式還是真把式,轉得到底成不成功,轉型成果要怎么科學衡量?

“愉見財經”建議大家不妨拿著這樣的三把標尺來量一量。

其一,戰略方向是否正確、且有定力。 

選取好的戰略,符合時代環境和銀行自身稟賦。

比如,經濟下行背景下,零售戰略是一個更恰當的戰略,這是招商銀行十幾年前開始做零售業務的理由;

比如,集團客戶資源極為豐厚的情況下,銀行做零售業務具有很強優勢,這是平安銀行做零售轉型的理由;

比如,碳達峰和碳中和背景下綠色產業發展引來契機,興業銀行作為國內首家赤道銀行有先發優勢;間接融資趨緩、直接融資大發展的年代,財富管理和投資銀行將成為銀行新的主要增長來源,興業銀行市場化的基因和強大執行力就非常匹配。因此,興業銀行“綠色銀行、財富銀行、投資銀行”的全財富輕資產戰略就非常吻合時代環境和自身稟賦。

堅持好的戰略,方向對了,持之以恒才有成效。招商銀行十幾年如一日干零售,平安銀行近四年持續推進零售轉型。興業銀行轉型未來能否成功,關鍵取決于戰略能否堅持下去。如果能夠保證戰略和經營的穩定,在正確且適合的道路上持續努力,興業銀行戰略轉型成功指日可待。

其二,管理層的選擇與磨合。

戰略是否能夠穩定和有效執行,很大程度取決于管理層。寧波銀行的管理團隊以陸華裕董事長為代表,招商銀行的管理團隊以田惠宇行長為代表,平安銀行的管理團隊以謝永林董事長為代表,這幾支管理團隊的專業務實、銳意進取,都是大家有目共睹的。

但這一點,在興業銀行這里可能是暫時留給市場的不確定性,董事長一職還空缺。但沒事,如果我們觀察到,新董事長任命落定,班子磨合好勇往直前,興業的轉型成功,應該也是箭已在弦。 

其三,機制建設是否能配套。

這一點是決定戰略執行效果的。其中最關鍵,就是人! 

銀行業競爭越來越激烈,用人機制僵化、人才流失的銀行很難在未來的競爭中勝出。所以我們看到銀行業里,估值高一些的,員工狼性一些,給年輕人的晉升空間大一些,薪酬水平也明顯高一截。我個人覺得很好,沒問題。 

再者是掌舵人的年富力強、專業精神與戰略定力。 

過去五年,有三家銀行股是漲幅最漂亮的。寧波銀行股價上漲334%,招商銀行上漲242%,平安銀行上漲180%。這三家銀行的共同點是:管理層穩定并且積極作為!

寧波銀行董事長早在2000就抵任該行行長,5年后上任董事長,寧波銀行以戰略定力、和同時改革銳意進取而著稱。

招商銀行,33年來只有過三代行長,一代行長交接一棒要跑十幾年,成其穩,著名的零售基因、輕型銀行是三代行長一脈相承下來的。即便中間糾偏過兩小戰略,但戰略過度非常平穩。

平安銀行董事長謝永林雖是2016年底才上任,但他1994年就加入了平安集團,因此已在集團享有相當威信和支持,而且,出生于1968年的謝董事長僅53歲,這在上市銀行掌舵人中屬于年富力強,這也帶動了市場對現有管理層的穩定和專業具有強信心。謝永林上任銀行董事長后戰略堅定地帶領平安銀行零售轉型,過去五年的股價表現就是市場最響的掌聲。 

說回到興業銀行,股價從2020年9月30日以來一度累計上漲超過70%,這說明投資者對于興業現任管理層的經營成果是相當肯定的。現任行長陶以平從2016年初任職,2019年9月起代理董事長一職。 

不過畢竟,從前任董事長高建平退休以來,興業銀行董事長已經懸空近2年。近期興業股價有所回落,一方面固然和市場大勢有關,另一方面或也體現投資者對管理層落定的期待與不確定心理。 

未來管理層確定以后,興業銀行戰略的延續性、管理團隊的磨合,機制建設的配套,是業內關注的焦點,均十分考驗管理層的智慧。

興業的轉型其實基礎得天獨厚,如今“身”已轉,“型”待續。“愉見財經”將會陪伴各位一起觀察下去。

注:文章為作者獨立觀點,不代表資產界立場。

題圖來自 Pexels,基于 CC0 協議

本文由“愉見財經”投稿資產界,并經資產界編輯發布。版權歸原作者所有,未經授權,請勿轉載,謝謝!

原標題: 未來真會2.0倍與0.2倍PB銀行股并存?華麗轉身的興業銀行能飛多高?|愉見財經

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    蔣陽兵,資產界專欄作者,北京市盈科(深圳)律師事務所高級合伙人,盈科粵港澳大灣區企業破產與重組專業委員會副主任。中山大學法律碩士,具有獨立董事資格,深圳市法學會破產法研究會理事,深圳市破產管理人協會個人破產委員會秘書長,深圳律師協會破產清算專業委員會委員,深圳律協遺產管理人入庫律師,深圳市前海國際商事調解中心調解員,中山市國資委外部董事專家庫成員。長期專注于商事法律風險防范、商事爭議解決、企業破產與重組法律服務。聯系電話:18566691717

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    劉韜

    劉韜律師,現為河南乾元昭義律師事務所律師。華北水利水電大學法學學士,中國政法大學在職研究生,美國注冊管理會計師(CMA)、基金從業資格、上市公司獨立董事資格。對法律具有較深領悟與把握。專業領域:公司法、合同法、物權法、擔保法、證券投資基金法、不良資產處置、私募基金管理人設立及登記備案法律業務、不良資產掛牌交易等。 劉韜律師自2010年至今,先后為河南新民生集團、中國工商銀行河南省分行、平頂山銀行鄭州分行、河南投資集團有限公司、鄭州高新產業投資基金有限公司、光大鄭州國投新產業投資基金合伙企業(有限合伙)、光大徳尚投資管理(深圳)有限公司、河南中智國裕基金管理有限公司、 蘭考縣城市建設投資發展有限公司、鄭東新區富生小額貸款公司等企事業單位提供法律服務,為鄭州科慧科技、河南杰科新材料、河南雄峰科技新三板掛牌、定向發行股票、股權并購等提供法律服務。 為鄭州信大智慧產業創新創業發展基金、鄭州市科技發展投資基金、鄭州澤賦北斗產業發展投資基金、河南農投華晶先進制造產業投資基金、河南高創正禾高新科技成果轉化投資基金、河南省國控互聯網產業創業投資基金設立提供法律服務。辦理過擔保公司、小額貸款公司、村鎮銀行、私募股權投資基金的設立、法律文書、交易結構設計,不良資產處置及訴訟等業務。 近兩年主要從事私募基金管理人及私募基金業務、不良資產處置及訴訟,公司股份制改造、新三板掛牌及股票發行、股權并購項目法律盡職調查、法律評估及法律路徑策劃工作。 專業領域:企事業單位法律顧問、金融機構債權債務糾紛、并購法律業務、私募基金管理人設立登記及基金備案法律業務、新三板法律業務、民商事經濟糾紛等。

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