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誰是最大的金主——ABS投資人結構起底

ABS視界 ABS視界
2021-02-23 09:45 4426 0 0
近幾年,ABS發行規模越來越大,信貸ABS、企業ABS和企業ABN三足鼎立之勢已經形成,相關機構披露的證券投資人結構信息也越來越全面。

作者:藍胖子

來源:ABS視界(ID:ABS-ABN)

近幾年,ABS發行規模越來越大,信貸ABS、企業ABS和企業ABN三足鼎立之勢已經形成,相關機構披露的證券投資人結構信息也越來越全面。筆者認為,對于銀行間、交易所市場的ABS持有人結構數據進行分析,對承銷商而言可以實現精準銷售,對投資人而言,可是輔助制定投資策略。

一、投資者持有結構披露機構

(一)中債公司

查詢路徑:中國債券信息網首頁>中債數據>統計數據

中債披露了其托管的銀行間信貸ABS的持有人結構。全市場絕大部分的銀行間信貸ABS托管在中債,僅有極小存量托管在上清所。2018-2020年,中債公司托管資產支持證券金額分別為14,796.66億元、19,716.18億元、21,817.96億元。

(二)滬深證券交易所

查詢路徑:

上證債券信息網首頁>市場數據>市場統計>統計月報>主要券種投資者持有結構

深圳證券交易所固定收益信息平臺首頁>市場數據>市場統計>主要券種投資者持有結構

滬深交易所相繼披露了企業ABS品種的持有人結構。除兩市交易所外,報價系統或券商柜臺還有一些存量企業ABS,但占比已經較低。

(三)上海清算所

查詢路徑:首頁>研究與統計>統計月報

上清所主要托管ABN產品,另有少量的信貸ABS產品存續。截至2020年末,資產支持票據托管金額7011.63億元,資產支持證券托管金額402.97億元。目前上清所未公布持有人結構。

二、中債公司

從2020年末的數據來看,商業銀行和非法人產品(資管類賬戶)是持倉的絕對主力,持倉占比分別為61.14%和32.81%。

2020年信貸ABS投資人結構

非法人產品中,銀行理財是最重要的投資群體。盡管數據上來看銀行理財的持有量僅為5.58%。但實操中,部分銀行理財通過通道來持有ABS品種,因此這部分持倉被統計到了“其他非法人產品”中。

在商業銀行群體中,全國性商業銀行和股份制商業銀行的持倉占據了絕對的份額,高達79.37%。此外,城商、農商和外資行分別持倉占比9.33%、7.74%、3.47%。

2020年信貸ABS商業銀行投資者分布

《2020年上半年資產證券化發展報告》和《2020年資產證券化發展報告》顯示,2020年資產證券化產品發行利率上半年震蕩下行,下半年有所回升。2020年上半年,信貸ABS優先A檔證券平均發行利率為2.89%,累計下行89個bp;優先B檔證券平均發行利率為3.50%,累計下行67個bp。全年來看,信貸ABS優先A檔證券平均發行利率為3.45%,全年累計上行35個bp;優先B檔證券平均發行利率為3.92%,全年累計下行39個bp。

公眾號“一段棉線的投資思考”中提到,ABS產品是一種在資管戶中可采用攤余成本法估值,且具有流動性/另類信用溢價的標準化債權品種,具有既可以在一定程度上穩定凈值/增厚收益,又可以突破期限錯配的合規性限制等優勢,成為了商業銀行理財追捧的主要資產品種。部分在該品類上起步較早的股份制銀行資管盤,在該品類上的投資額度已經接近組合總規模的15%。筆者認為,雖然2020年銀行理財的持倉金額和占比出現了下降,但是未來銀行理財配置ABS的積極性應該會繼續增長。

三、滬深證券交易所

由于風險收益區間較大,交易所ABS產品的投資者也更為多元化。兩市交易所分別公布了其持有人結構,但口徑有較大區別(深交所將不動產投資信托進行了單列,本文數據包括了不動產投資信托)。規模上看,上交所的ABS存量14577.69億元,占交易所ABS的72.69%左右,深交所的ABS存量5476.66億元,占交易所ABS的27.31%左右。

(一)上海證券交易所

2020年上交所ABS持有人機構

備注:內圈為2019年,外圈為2020年

2020年末,一般法人持倉占比高達70.06%,券商資管的持倉占比10.47%,合計80.53%。對比去年同期,一般法人持倉占比72.45%,券商資管持倉占比13.32%,合計85.77%。數據的此消彼長可能一定程度上體現了通道轉換的影響,實質上銀行依然是整個市場最大的持有方。

券商自營持倉占比3.52%,較去年同期(3.11%)略有上升,反映出這一投資限制較少的群體逐步加大參與力度來追求高收益。

保險機構持倉占比5.92%,較去年同期(3.15%)大幅上升,可能與《保險資產管理產品管理暫行辦法》(2020.3.16)放開了投資資產證券化產品的投資范圍有關。

基金的持倉占比5.18%,對比去年同期(3.23%)大幅上升,根據“中金固定收益研究”數據,2020年末,公募基金持倉ABS產品的持倉規模持續增長,基金數量微幅下滑,貨基和中長期債基仍是持倉的主力,消費貸款持倉規模首超房地產供應鏈產品。

(二)深圳證券交易所

2020年深交所ABS持有人機構

備注:內圈為2019年,外圈為2020年


2020年末一般機構占比也高達68.08%,情況與上交所類似。

券商自營持倉占比3.72%,與上交所差異不大。

基金投資ABS的規模和市場占比較大,雖然較去年投資規模和占比大幅下降,但基金及基金專戶投資ABS額度占比依然高達13%,成為除一般機構之外最大的機構投資者。

基金的持倉占比6.31%,較上交所差異較大可能是由于深交所的1年期供應鏈品種發行量相對較大。

注:文章為作者獨立觀點,不代表資產界立場。

題圖來自 Pexels,基于 CC0 協議

本文由“ABS視界”投稿資產界,并經資產界編輯發布。版權歸原作者所有,未經授權,請勿轉載,謝謝!

原標題: 誰是最大的金主——ABS投資人結構起底

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    蔣陽兵,資產界專欄作者,北京市盈科(深圳)律師事務所高級合伙人,盈科粵港澳大灣區企業破產與重組專業委員會副主任。中山大學法律碩士,具有獨立董事資格,深圳市法學會破產法研究會理事,深圳市破產管理人協會個人破產委員會秘書長,深圳律師協會破產清算專業委員會委員,深圳律協遺產管理人入庫律師,深圳市前海國際商事調解中心調解員,中山市國資委外部董事專家庫成員。長期專注于商事法律風險防范、商事爭議解決、企業破產與重組法律服務。聯系電話:18566691717

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    劉韜律師,現為河南乾元昭義律師事務所律師。華北水利水電大學法學學士,中國政法大學在職研究生,美國注冊管理會計師(CMA)、基金從業資格、上市公司獨立董事資格。對法律具有較深領悟與把握。專業領域:公司法、合同法、物權法、擔保法、證券投資基金法、不良資產處置、私募基金管理人設立及登記備案法律業務、不良資產掛牌交易等。 劉韜律師自2010年至今,先后為河南新民生集團、中國工商銀行河南省分行、平頂山銀行鄭州分行、河南投資集團有限公司、鄭州高新產業投資基金有限公司、光大鄭州國投新產業投資基金合伙企業(有限合伙)、光大徳尚投資管理(深圳)有限公司、河南中智國裕基金管理有限公司、 蘭考縣城市建設投資發展有限公司、鄭東新區富生小額貸款公司等企事業單位提供法律服務,為鄭州科慧科技、河南杰科新材料、河南雄峰科技新三板掛牌、定向發行股票、股權并購等提供法律服務。 為鄭州信大智慧產業創新創業發展基金、鄭州市科技發展投資基金、鄭州澤賦北斗產業發展投資基金、河南農投華晶先進制造產業投資基金、河南高創正禾高新科技成果轉化投資基金、河南省國控互聯網產業創業投資基金設立提供法律服務。辦理過擔保公司、小額貸款公司、村鎮銀行、私募股權投資基金的設立、法律文書、交易結構設計,不良資產處置及訴訟等業務。 近兩年主要從事私募基金管理人及私募基金業務、不良資產處置及訴訟,公司股份制改造、新三板掛牌及股票發行、股權并購項目法律盡職調查、法律評估及法律路徑策劃工作。 專業領域:企事業單位法律顧問、金融機構債權債務糾紛、并購法律業務、私募基金管理人設立登記及基金備案法律業務、新三板法律業務、民商事經濟糾紛等。

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