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讓國家告訴你,2017怎么去的杠桿?(去杠桿報告讀后感)

一段棉線的投資思考 一段棉線的投資思考
2018-05-27 14:05 1946 0 0
早起認真學習了國家金融與發展實驗室國家資產負債表研究中心的《中國去杠桿進程報告(2017年度)》,略有幾點認識。

作者:一段棉線

來源:一段棉線的投資思考(ID:yiduanmianxian)

早起認真學習了國家金融與發展實驗室國家資產負債表研究中心的《中國去杠桿進程報告(2017年度)》(見文末“閱讀原文”)。略有幾點認識,如下。

1、總杠桿在邊際上剛剛控住,從總量上看,由于過去幾年經濟增長率遠遠跟不上貨幣增長,累計下來還有相當差值,所以還不能說去杠桿已經非常猛烈了。但全文和中央口徑一致,開始強調穩杠桿,一定程度上反映出認識到需要去杠桿但又不能完全承受去杠桿帶來的極大痛苦之間左右搖擺的矛盾心理;

2、近二十年來中國經濟杠桿率由自然變化到不自然變化的轉折點是眾所周知的“四萬億”,所有經濟部門都先后受到了極大影響,后遺癥都極大;

3、從總量上看,居民部門加杠桿基本上是2014年前后挽救國民經濟支柱產業房地產的救星。但居民部門杠桿在不同階層中的結構化特征極為明顯,因此只看總量和平均值非常容易起到誤導作用。尤其是在文末還特意強調需要通過居民部門穩杠桿甚至略加杠桿來穩定經濟的思路背景下,關注居民部門杠桿的久期和結構性特征是避免部分居民資產負債表崩潰的重點;

4、工商企業部門的二元化特征極為明顯,去杠桿主要去的是民營經濟杠桿。鑒于民營企業始終沒有把持國民經濟的命脈,即便猛烈去杠桿,大概率也不會出現嚴重的系統性問題,沒準反而可以趁這個打折甩賣的時候開個什么湖會議討論一下“民營經濟的最終解決方案”;

5、政府部門也存在中央和地方的二元化問題,中央從分稅制改革后基本處于錢多事少向各地轉移支付的狀態。地方政府直接債務確實沒過馬斯特里赫特條約提的警戒線,但是算上城投就60%了,還沒有考慮各種假股真債的實際影響。目前了解到個別地方也確實處于瀕臨破產的邊緣狀態。但,在我國集中力量辦大事的體制下,僅僅是靠上了西方人定出來的警戒線,相信最終問題也不大;

6、金融業的錢如潮水,來去匆匆。一年之內光表內就干掉了8.4個點的資產端(對應實體經濟的負債),更不要提未來表外理財這個不計提資本的牛逼信用創造工具被資管新規壓減的影響了。直觀上感覺和實體經濟降杠桿效果有一定差值,狂野的猜測一下這先導的反應了下一步實體經濟去杠桿會更加猛烈。

注:文章為作者獨立觀點,不代表資產界立場。

題圖來自 Pexels,基于 CC0 協議

本文由“一段棉線的投資思考”投稿資產界,并經資產界編輯發布。版權歸原作者所有,未經授權,請勿轉載,謝謝!

原標題: 讓國家告訴你,2017怎么去的杠桿?(去杠桿報告讀后感)

一段棉線的投資思考

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    蔣陽兵,資產界專欄作者,北京市盈科(深圳)律師事務所高級合伙人,盈科粵港澳大灣區企業破產與重組專業委員會副主任。中山大學法律碩士,具有獨立董事資格,深圳市法學會破產法研究會理事,深圳市破產管理人協會個人破產委員會秘書長,深圳律師協會破產清算專業委員會委員,深圳律協遺產管理人入庫律師,深圳市前海國際商事調解中心調解員,中山市國資委外部董事專家庫成員。長期專注于商事法律風險防范、商事爭議解決、企業破產與重組法律服務。聯系電話:18566691717

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    劉韜

    劉韜律師,現為河南乾元昭義律師事務所律師。華北水利水電大學法學學士,中國政法大學在職研究生,美國注冊管理會計師(CMA)、基金從業資格、上市公司獨立董事資格。對法律具有較深領悟與把握。專業領域:公司法、合同法、物權法、擔保法、證券投資基金法、不良資產處置、私募基金管理人設立及登記備案法律業務、不良資產掛牌交易等。 劉韜律師自2010年至今,先后為河南新民生集團、中國工商銀行河南省分行、平頂山銀行鄭州分行、河南投資集團有限公司、鄭州高新產業投資基金有限公司、光大鄭州國投新產業投資基金合伙企業(有限合伙)、光大徳尚投資管理(深圳)有限公司、河南中智國裕基金管理有限公司、 蘭考縣城市建設投資發展有限公司、鄭東新區富生小額貸款公司等企事業單位提供法律服務,為鄭州科慧科技、河南杰科新材料、河南雄峰科技新三板掛牌、定向發行股票、股權并購等提供法律服務。 為鄭州信大智慧產業創新創業發展基金、鄭州市科技發展投資基金、鄭州澤賦北斗產業發展投資基金、河南農投華晶先進制造產業投資基金、河南高創正禾高新科技成果轉化投資基金、河南省國控互聯網產業創業投資基金設立提供法律服務。辦理過擔保公司、小額貸款公司、村鎮銀行、私募股權投資基金的設立、法律文書、交易結構設計,不良資產處置及訴訟等業務。 近兩年主要從事私募基金管理人及私募基金業務、不良資產處置及訴訟,公司股份制改造、新三板掛牌及股票發行、股權并購項目法律盡職調查、法律評估及法律路徑策劃工作。 專業領域:企事業單位法律顧問、金融機構債權債務糾紛、并購法律業務、私募基金管理人設立登記及基金備案法律業務、新三板法律業務、民商事經濟糾紛等。

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